今年上半年，半导体行业最亮的“崽”无疑是光模块。

在光模块一季报中，业绩增速最快的剑桥科技却在Q2收入环比出现大幅下滑，Q2收入同比-30.49%；环比-38%，还不及去年同期水平。

01 市场高预期的AI需求出了问题吗？

事实并非如此，而是市场结构出现变化。

从毛利率和净利率来看，剑桥科技环比均有明显增长。只不过AI用的高端产品需求更多，传统低端产品市场急需萎靡。

毛利率水平更高的800G光模块销量提升，而低速100G等光模块的需求下滑，拖累了Q2整体收入。

对于AI的需求，尤其是高速800G、1.6T光模块，市场不用担心。

全球知名光通信厂商Coherent预计800G以及最终1.6T和3.2T数据通信收发器的市场将在未来五年以超过40%的复合年增长率增长。

800G光模块仍处在初期，大规模增长要等到明年。

02 高速光模块贡献增加，推动毛利率上升

受益于AI服务器通信需求旺盛，公司光模块、光通信产品在手订单充足的状况得以延续。

8月17日，剑桥科技公布的半年报：

营业总收入约17.40亿元，同比增长21.24%；

销售毛利润约4.07亿元，同比增长135.13%。

税后净利润约1.56亿元同比，实现扭亏为盈，净利润率约为8.96%。

公司收入增长主要来自：高速光模块和电信宽带接入终端等业务领域取得显著的增长，整体营业收入同比有所增加。

净利润和每股收益等相关数据或指标同比实现扭亏为盈， 经营活动产生的现金流量净额和净资产收益率等相关数据或指标实现由负转正。

从单季度来看：

Q2公司收入6.66亿元；同比、环比均出现大幅下滑；同比-30.49%；环比-38%；

从中可现，Q2公司产品需求，相较Q1出现一定程度下滑；

值得关注的是：Q2财务表现

净利润收入0.84亿元，同比+321.35%；环比+18.31%；

ROE：4.03%；环比增长0.4个百分点；

销售毛利率24.74%，环比增长2.18个百分点。

也进一步验证了AI对光模块的需求持续增长。

光模块需求主要集中在用于AI和高算力需求上的800G光模块上，而低速100G和200G光模块需求都在显著下降，400G光模块价格下滑，需求也是微量缩减。

800G光模块相比其他产品来说是高毛利率的业务，所以业务收入占比提高，也会一定程度反应在毛利率环比变化上。

剑桥科技在Q2的财务表现也证实：公司不断提高高端产品销售比重（包括800G），销售毛利率由去年同期 12.06%提升至 23.40%。

面临行业内技术升级和换代的挑战和机遇，剑桥科技对原有 100G、400G 光模块产品持续进行成本优化和方案迭代。

此外，进一步优化了 800G DR8/8×FR1 和 800G 2×FR4 光模块的工艺和良率，并在上海工厂逐步量产。

最新一代5nm DSP芯片的800G光模块、以及多款基于硅光方案的800G光模块，预计将在 2023 年下半年和2024年初逐步完成客户认证测试。

同时，日本研发团队继续1.6T光模块的开发工作。

03 800G、1.6T光模块的需求仍旧旺盛

对于下半年、乃至未来5年，高速光模块的需求如何？

根据 LightCounting 于 2023 年 7 月 31 日发布对以太网光模块销售的预测：

未来 5 年，用于AI 应用的光模块的总销售额将达到176 亿美元，同期所有其他应用光模块将有 285 亿美元的销售收入。

见智研究发现：23年整体销售额预期是不及22年的，24年、25年的增长会非常快。

这主要还是由于光模块处于更新换代的起始阶段。

对于传统速度的产品进入淘汰阶段，而高速产品的产能还处于缓慢爬坡的趋势中，所以23年整体市场的销量是不及22年的，但仍会出现结构性行情，好比800G等高速光模块的需求将持续增长。

国内光模块厂商的进展情况如下：

全球知名光通信厂商Coherent在电话会议上也表示：由AI所带来的光模块需求增长趋势，将持续较长时间。

公司23Q4财季（对应23年Q2）收到来自互联网及云厂商大量800G订单，抵消了传统低速率业务的下滑。

公司预计800G以及最终1.6T和3.2T数据通信收发器的市场，将在未来五年以超过40%的复合年增长率增长，从2023年的6亿美元增长到2028年的42亿美元。

目前，800G光模块仍处在初期，明年订单持续增长为大概率事件。一般情况从订单-生产-交付周期为三个月，因此AI光模块所带来800G大规模放量更多表现在今年Q4到明年。